주식 수라는 분모

🏷️가격표에 적힌 두 개의 값#

사업의 가치와 주주의 몫

벤딩스푼스의 미로 인수 발표문에는 가격이 두 줄로 적혔다. 미로 대표는 직원 메모에서 기업가치는 현금과 부채를 반영하기 전 사업 자체의 가치이고, 지분가치는 주주에게 돌아가는 몫이라고 설명했다. 둘 사이의 차이는 회사가 보유한 순현금에서 나온다. 8월에 발표된 에어테이블 인수에도 두 숫자가 함께 나왔다.

13억 5,500만 달러와 약 17억 9천만 달러#

미로의 순현금이 둘 사이에 있다

벤딩스푼스는 9월 10일 미로를 기업가치 13억 5,500만 달러에 인수하는 계약을 맺었다고 발표했다. 미로의 순현금을 더한 지분가치는 약 17억 9천만 달러다. 테크크런치는 미로의 순현금이 약 4억 3,500만 달러라고 전했다. 거래는 규제 승인 등을 거쳐 2026년 4분기에 종결될 예정이다.

연간 반복 매출의 약 2.3배#

흑자로 운영된 회사에 붙은 배수

벤딩스푼스는 미로의 연간 반복 매출(ARR)이 약 6억 달러이며 이 가운데 90% 가까이가 기업 고객에게서 나온다고 밝혔다. 기업가치 13억 5,500만 달러를 이 값으로 나누면 약 2.3배다. 미로 대표는 직원 메모에 회사가 흑자로 운영됐다고 적었다. 이번 발표문에는 매출 성장률이 나오지 않는다.

에어테이블은 2.7배 안팎#

8월 4일 먼저 나온 비교 대상

벤딩스푼스는 8월 4일 에어테이블을 현금 12억 8천만 달러에 인수한다고 밝혔다. 순현금을 반영한 평가액은 약 22억 5천만 달러라고 덧붙였다. 2026년 6월 기준 연간 반복 매출은 약 4억 8천만 달러로, 1년 전보다 20% 넘게 늘었다. 인수가를 이 값으로 나누면 2.7배 안팎이다.

🤝대금을 주식으로 치르면#

파는 쪽 주주가 사는 쪽 주주가 된다

인수 대금을 주식으로 치르면 사는 회사가 신주를 발행하거나 보유한 자기주식을 내준다. 팔리는 회사의 주주는 그 주식을 받아 사는 회사의 주주가 된다. 신주로 치른 만큼 사는 회사의 주식 수가 늘고, 받은 주식의 가치는 이후 그 회사의 주가에 따라 움직인다. 한 거래에 현금과 주식이 함께 쓰이기도 한다.

2억 9,500만 달러는 신주로 간다#

전액 현금 거래 안에 섞인 주식

미로 인수는 전액 현금 거래로 발표됐다. 다만 미로의 일부 주주는 받을 대금 가운데 2억 9,500만 달러를 벤딩스푼스가 새로 발행하는 주식에 투자하기로 했다. 벤딩스푼스는 나스닥 상장사이므로 이들이 받을 주식의 가치는 거래 종결 뒤 주가에 따라 달라진다. 이 투자도 인수와 함께 종결 조건과 승인을 거친다.

크리에이트립 주주는 마이리얼트립 주주가 된다#

9월 11일 이사회가 고른 주식교환

마이리얼트립은 9월 11일 이사회에서 크리에이트립 지분 전량을 인수하는 안건을 의결했다. 인수 방식은 주식교환이며 남은 절차를 거쳐 연내 자회사로 편입할 계획이다. 마이리얼트립은 2024년 크리에이트립에 전략적 투자를 한 적이 있다. 보도된 발표에는 인수 금액과 주식 교환비율이 나오지 않는다.

발행주식총수의 10%#

주주총회를 이사회 승인으로 갈음하는 기준

상법은 주식교환을 하려면 계약서를 작성하고 주주총회의 승인을 받도록 한다. 다만 완전모회사가 될 회사가 발행할 신주와 이전할 자기주식의 합계가 발행주식총수의 10%를 넘지 않으면 이사회 승인으로 갈음할 수 있다(제360조의10). 별도로 지급하는 금전이나 재산이 순자산액의 5%를 넘으면 이 방식을 쓸 수 없다.

🛒주식을 되사들이면#

주당순이익 증가율이 순이익을 앞선다

주당순이익은 순이익을 주식 수로 나눈 값이다. 회사가 자기 주식을 사들여 계산에 쓰이는 주식 수가 줄면 주당순이익 증가율이 순이익 증가율보다 높아진다. 어도비의 2026 회계연도 3분기 실적에서는 두 증가율이 3.1%와 10.5%로 벌어졌다. 주식을 되사는 데 쓴 돈은 같은 분기 현금흐름표에 따로 적혀 있다.

순이익 3.1%, 주당순이익 10.5%#

분모가 4억 2,400만 주에서 3억 9,500만 주로

어도비의 2026 회계연도 3분기 순이익은 18억 2,700만 달러로, 1년 전의 17억 7,200만 달러보다 3.1% 늘었다. 같은 기간 희석 주당순이익 계산에 쓰인 주식 수는 4억 2,400만 주에서 3억 9,500만 주로 줄었다. 이에 따라 희석 주당순이익은 4.18달러에서 4.62달러로 10.5% 올랐다. 두 증가율은 발표문에 나온 분기 수치로 계산했다.

영업현금의 88%가 자사주 매입에#

한 분기에 약 950만 주

어도비는 3분기에 약 950만 주를 되사들였다고 밝혔다. 현금흐름표에 적힌 자사주 매입액은 22억 3,200만 달러로, 같은 분기 영업활동으로 벌어들인 현금 25억 2,300만 달러의 88%에 해당한다. 1년 전 같은 분기에는 영업활동 현금이 21억 9,800만 달러, 자사주 매입액이 20억 5,700만 달러였다.

4분기 가정은 약 3억 8,900만 주#

실적 목표에 주식 수가 함께 붙는다

어도비는 4분기 회계기준 희석 주당순이익 목표를 4.65~4.70달러로 제시했다. 이 목표는 희석 주식 수를 약 3억 8,900만 주로 가정한 값으로, 3분기 계산에 쓰인 3억 9,500만 주보다 적다. 회계연도 전체 목표에 적용한 가정은 약 4억 주다. 주당 목표에는 순이익 전망과 주식 수 가정이 함께 들어 있다.

🎟️아직 발행되지 않은 주식#

조건이 붙은 약속은 주석에 적힌다

신주인수권은 정해진 가격에 새 주식을 살 수 있는 권리다. 조건을 충족해 권리가 확정되고 실제로 행사되기 전까지는 발행된 주식이 아니다. AMD 분기보고서의 주당순이익 표에는 이 권리가 따로 나오지 않는다. 최대 주식 수와 확정 조건, 행사 기한은 주석에 적혀 있으므로 규모를 가늠하려면 세 가지를 함께 읽어야 한다.

0.01달러에 최대 1억 6,000만 주씩#

OpenAI와 메타가 받은 신주인수권

AMD는 2025년 10월 OpenAI에, 2026년 2월 메타에 각각 주당 0.01달러로 최대 1억 6,000만 주를 살 수 있는 신주인수권을 발행했다. 두 고객은 각각 최대 6기가와트 규모의 AMD 데이터센터 GPU를 배치할 계획이다. 권리는 GPU 구매 단계와 주가 목표에 따라 나뉘어 확정되며 확정된 권리도 기술과 상업 조건을 충족해야 행사할 수 있다.

6월 27일까지 확정된 주식은 없다#

희석 주식 수에 더해진 것은 2,700만 주

분기보고서에는 6월 27일까지 확정되거나 행사 가능해진 신주인수권 주식이 없었고 재무제표에도 영향이 없었다고 적혀 있다. 같은 분기 희석 주당순이익은 기본 주식 수 16억 3,200만 주에 임직원 주식보상에서 나온 2,700만 주를 더한 16억 5,900만 주로 계산했다. 행사 기한은 OpenAI 몫이 2030년 10월 5일, 메타 몫이 2031년 2월 23일이다.

3억 2,000만 주와 110만 주#

조건부 신주와 되사들인 주식

두 신주인수권을 합친 최대 3억 2,000만 주는 2분기 기본 주당순이익 계산에 쓰인 16억 3,200만 주의 19.6%다. AMD가 상반기에 자사주 매입 프로그램으로 사들인 주식은 110만 주로, 매입액은 2억 2,100만 달러다. 매입 한도 140억 달러 가운데 6월 말 기준 남은 금액은 92억 달러다.

🔍같은 이름, 다른 기준#

나누기 전에 분자부터 맞춘다

분자의 기준이 다르면 주식 수를 따져도 비교가 어긋난다. 투자 라운드에서 매긴 평가액과 인수 발표의 기업가치는 서로 다른 값을 가리킨다. 주당순이익도 회계기준에 따른 숫자와 회사가 조정한 숫자가 한 발표문에 함께 실린다. 어느 쪽을 기준으로 삼느냐에 따라 하락 폭과 증가율이 달라진다.

제목은 90%, 본문은 92%#

175억 달러와 무엇을 비교했나

미로는 2022년 1월 4억 달러 규모의 시리즈 C 투자를 발표하며 175억 달러의 평가를 받았다. 테크크런치는 이번 인수 기사 제목에서 2022년 평가액보다 90% 낮아졌다고 썼지만 본문에는 92% 하락했다고 적었다. 기업가치 13억 5,500만 달러를 기준으로 계산하면 약 92%, 지분가치 약 17억 9천만 달러를 기준으로 계산하면 약 90%다.

회계기준 4.62달러, 조정 기준 6.13달러#

분모는 같고 분자가 다르다

어도비의 3분기 발표문 첫머리에는 희석 주당순이익이 회계기준 4.62달러, 조정 기준 6.13달러로 나란히 적혀 있다. 두 숫자 모두 3억 9,500만 주로 나눈 값이다. 조정 순이익 24억 2,400만 달러는 회계기준 순이익에 주식보상과 이연보상 비용 5억 4,400만 달러, 무형자산 상각비 5,800만 달러 등을 더하고 투자 이익 등을 빼서 구한다.