El número de acciones como denominador

🏷️Dos valores en un mismo precio#

El negocio y lo que reciben los accionistas

El anuncio de Bending Spoons sobre la operación de Miro presentó el precio en dos líneas. En un memorando al personal, el CEO de Miro explicó que el valor de empresa es el valor del negocio en sí antes de considerar el efectivo y la deuda, mientras que el valor del capital es lo que reciben los accionistas. La diferencia entre ambos corresponde al efectivo neto que posee la empresa. La operación de Airtable anunciada en agosto también incluía ambas cifras.

$1.355 mil millones y unos $1.79 mil millones#

El efectivo neto de Miro explica la diferencia

Bending Spoons anunció el 10 de septiembre que había acordado adquirir Miro por un valor de empresa de 1.355 mil millones de dólares. Al sumar el efectivo neto de Miro, el valor del capital asciende a unos 1.79 mil millones de dólares. TechCrunch situó el efectivo neto de Miro en unos 435 millones de dólares. Se prevé que la operación se cierre en el cuarto trimestre de 2026, tras obtener las aprobaciones regulatorias y cumplir las demás condiciones.

Unas 2.3 veces los ingresos recurrentes anuales#

El múltiplo de una empresa que opera con beneficios

Bending Spoons afirmó que los ingresos recurrentes anuales (ARR) de Miro rondan los 600 millones de dólares, con casi el 90% procedente de clientes empresariales y grandes empresas. Dividir el valor de empresa de 1.355 mil millones de dólares entre esa cifra da unas 2.3 veces. El CEO de Miro escribió en el memorando al personal que la empresa había operado con beneficios. El anuncio no ofrece ninguna tasa de crecimiento de los ingresos.

Airtable, unas 2.7 veces#

La comparación que llegó antes, el 4 de agosto

Bending Spoons afirmó el 4 de agosto que adquiriría Airtable por 1.28 mil millones de dólares en efectivo. Añadió que, incluido el efectivo neto, Airtable está valorada en unos 2.25 mil millones de dólares. Los ingresos recurrentes anuales a junio de 2026 rondaban los 480 millones de dólares, más de un 20% por encima del año anterior. Dividir el precio de compra entre esa cifra da unas 2.7 veces.

🤝Pagar con acciones#

Los accionistas de la vendedora pasan a serlo de la compradora

Cuando una adquisición se paga con acciones, la compradora emite acciones nuevas o entrega acciones propias que tiene en cartera. Los accionistas de la empresa adquirida reciben esas acciones y pasan a ser accionistas de la compradora. El pago con acciones nuevas aumenta en esa misma cantidad el número de acciones de la compradora, y el valor de lo recibido pasa a fluctuar con la cotización de esta. Una misma operación también puede combinar efectivo y acciones.

$295 millones se destinan a acciones nuevas#

Acciones en una compra íntegramente en efectivo

La adquisición de Miro se anunció como una operación íntegramente en efectivo. Aun así, algunos accionistas de Miro acordaron invertir 295 millones de dólares de lo recibido en acciones de nueva emisión de Bending Spoons. Como Bending Spoons cotiza en Nasdaq, el valor de esa parte fluctuará con su cotización después del cierre. La inversión está sujeta a condiciones de cierre y aprobaciones junto con la adquisición.

Los accionistas de Creatrip pasan a serlo de Myrealtrip#

El canje de acciones aprobado por un consejo el 11 de septiembre

El consejo de administración de la plataforma coreana de viajes Myrealtrip aprobó el 11 de septiembre una resolución para adquirir todas las acciones de Creatrip. El método es un canje de acciones, y Myrealtrip prevé convertir Creatrip en una filial antes de que termine el año, una vez completados los pasos pendientes. Myrealtrip había realizado una inversión estratégica en Creatrip en 2024. El anuncio publicado no incluye ni el precio de compra ni la relación de canje.

El 10% del total de acciones emitidas#

El umbral para que el consejo sustituya el voto de los accionistas

La Ley de Comercio de Corea exige que una empresa que realice un canje de acciones redacte un acuerdo y obtenga la aprobación de la junta de accionistas. Si la suma de las acciones nuevas emitidas y las acciones propias transferidas por la empresa que pasa a ser la matriz propietaria de todo el capital no supera el 10% del total de sus acciones emitidas, la aprobación del consejo puede sustituir esa votación (artículo 360-10). Esta vía queda cerrada si el efectivo u otros activos entregados como pago adicional superan el 5% de sus activos netos.

🛒Recomprar acciones#

El EPS crece más que el beneficio neto

El beneficio por acción es el beneficio neto dividido entre el número de acciones. Cuando una empresa recompra sus propias acciones y se reduce el número utilizado en el cálculo, el crecimiento del EPS resulta superior al del beneficio neto. En el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026 de Adobe, las dos tasas de crecimiento divergieron: 3.1% y 10.5%. El dinero destinado a recompras figura por separado en el estado de flujos de efectivo del mismo trimestre.

Beneficio neto: 3.1%, EPS: 10.5%#

El denominador pasó de 424 millones a 395 millones de acciones

El beneficio neto de Adobe en el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026 fue de 1.827 mil millones de dólares, un 3.1% más que los 1.772 mil millones de dólares del año anterior. En el mismo periodo, el número de acciones utilizado para calcular el EPS diluido bajó de 424 millones a 395 millones. El EPS diluido aumentó un 10.5%, de 4.18 dólares a 4.62 dólares. Ambas tasas de crecimiento se calculan a partir de las cifras trimestrales del comunicado.

El 88% del flujo de caja operativo se destinó a recompras#

Unos 9.5 millones de acciones en un trimestre

Adobe afirmó que recompró aproximadamente 9.5 millones de acciones durante el tercer trimestre. Las recompras de acciones ordinarias recogidas en el estado de flujos de efectivo ascendieron a 2.232 mil millones de dólares, el 88% de los 2.523 mil millones de dólares de efectivo procedente de las actividades operativas de ese trimestre. En el mismo trimestre del año anterior, el efectivo operativo fue de 2.198 mil millones de dólares y las recompras, de 2.057 mil millones de dólares.

La hipótesis para el Q4 es de unos 389 millones de acciones#

Los objetivos de beneficio incluyen un número de acciones

Adobe fijó su objetivo de EPS diluido conforme a GAAP para el cuarto trimestre entre 4.65 y 4.70 dólares. Ese objetivo supone un número de acciones diluido de unos 389 millones, inferior a los 395 millones utilizados en el tercer trimestre. La hipótesis asociada al objetivo del ejercicio fiscal completo es de unos 400 millones de acciones. Un objetivo por acción lleva consigo tanto una previsión de beneficio neto como una hipótesis sobre el número de acciones.

🎟️Acciones aún no emitidas#

Las promesas condicionadas figuran en las notas

Un warrant es el derecho a comprar acciones nuevas a un precio fijado. Hasta que se cumplen sus condiciones, se consolida el derecho y se ejerce efectivamente, no constituye una acción emitida. La tabla del EPS del informe trimestral de AMD no presenta estos derechos por separado; el número máximo de acciones, las condiciones de consolidación y los plazos figuran en las notas. Para evaluar su magnitud hay que leer esos tres elementos en conjunto.

Hasta 160 millones de acciones por warrant a $0.01#

Los warrants que recibieron OpenAI y Meta

AMD emitió warrants para OpenAI en octubre de 2025 y para Meta en febrero de 2026, cada uno con derecho a comprar hasta 160 millones de acciones a 0.01 dólares por acción. Cada cliente prevé desplegar hasta 6 gigavatios de GPU de AMD para centros de datos. Los derechos de los warrants se consolidan por tramos vinculados a hitos de compra de GPU y objetivos de cotización, y los tramos consolidados también deben cumplir condiciones técnicas y comerciales antes de poder ejercerse.

Sin derechos consolidados sobre acciones al 27 de junio#

El cómputo diluido añadió 27 millones de acciones

El informe trimestral señala que, al 27 de junio, ningún derecho sobre las acciones de los warrants se había consolidado ni podía ejercerse, y que los warrants no tuvieron impacto en los estados financieros. El EPS diluido del mismo trimestre utilizó 1.659 mil millones de acciones: 1.632 mil millones de acciones básicas más 27 millones procedentes de planes de remuneración en acciones para empleados. Los warrants pueden ejercerse hasta el 5 de octubre de 2030 en el caso de OpenAI y hasta el 23 de febrero de 2031 en el de Meta.

320 millones de acciones y 1.1 millones de acciones#

Acciones nuevas condicionadas y acciones recompradas

En conjunto, los dos warrants abarcan hasta 320 millones de acciones, el 19.6% de los 1.632 mil millones de acciones utilizados para calcular el EPS básico del segundo trimestre. En el marco de su programa de recompra, AMD recompró 1.1 millones de acciones por 221 millones de dólares en el primer semestre. De los 14 mil millones de dólares autorizados, quedaban 9.2 mil millones de dólares al cierre de junio.

🔍Mismo nombre, distinta base#

Alinea el numerador antes de dividir

Si las cifras del numerador parten de bases distintas, aclarar el número de acciones sigue sin resolver el desajuste de la comparación. Una valoración fijada en una ronda de financiación y el valor de empresa de un anuncio de adquisición se refieren a conceptos diferentes. El beneficio por acción también aparece dos veces en un mismo comunicado: una según las normas contables y otra con los ajustes de la empresa. Tomar una u otra versión como base cambia la magnitud de una caída o una subida.

Un 90% en el titular, un 92% en el cuerpo#

Frente a $17.5 mil millones, ¿qué cifra se usa?

Miro tenía una valoración de 17.5 mil millones de dólares cuando anunció una ronda de serie C de 400 millones de dólares en enero de 2022. El titular de TechCrunch sobre la adquisición decía que el precio era un 90% inferior a la valoración de 2022, mientras que el cuerpo del artículo hablaba de una caída del 92%. Si se mide con el valor de empresa de 1.355 mil millones de dólares, la caída ronda el 92%; con el valor del capital de unos 1.79 mil millones de dólares, ronda el 90%.

GAAP $4.62, non-GAAP $6.13#

Mismo denominador, distinto numerador

Al inicio del comunicado del tercer trimestre de Adobe, el EPS diluido figura como 4.62 dólares según GAAP y 6.13 dólares según non-GAAP. Ambos se calculan dividiendo entre 395 millones de acciones. El beneficio neto non-GAAP de 2.424 mil millones de dólares parte del beneficio neto GAAP, suma partidas como 544 millones de dólares en remuneración en acciones y remuneración diferida y 58 millones de dólares en amortización de activos intangibles, y resta partidas como las ganancias por inversiones.